截至 1 月 22 日收盘,汽车板块上涨 2.8%,沪深 300 指数上涨 2.0%,汽车板块涨幅领先沪深 300 指数 0.8 个百分点。从板块排名来看,汽车行业上周涨幅在申万 28 个板块中位列第 8 位,排名靠前。年初至今涨幅达 6.4%,在申万 28个板块中位列第 6 位。
涨跌幅后五名: 东方时尚、 南方轴承、 光启技术、 云内动力、 长城汽车。
我国低端齿轮产能过剩,高端齿轮产能不足。 齿轮精度等级共分 12 级, 其中 0级齿轮精度最高, 0-3 级主要为标准测量齿轮, 4-6 级为高精度传动齿轮, 7-8 级为普通传统齿轮, 9-12 级为低档齿轮产品。车辆齿轮占据齿轮市场的 60%, 精度要求为 5-9 级, 国内齿轮企业众多, 但 90%以上产能为低端齿轮, 具备 5 级及以上精度齿轮生产能力的企业并不多。
汽车自动挡渗透率提升, 高精度齿轮需求增加。 消费升级趋势下,配置自动挡的中高端汽车销量占比提升, 使自动挡渗透率从 2016 年的 48%提升至 2019 年的 78%。自动挡结构复杂,对齿轮精度的要求提高, 随着自动挡渗透率的提升,齿轮行业落后产能将逐步被淘汰,市场份额有望向龙头企业集中。
电动化重塑汽齿行业格局, 利好头部齿轮企业。 燃油车变速箱齿轮转速最高不超过 8000 转/分,但新能源汽车电机最高转速达 15000-20000 转/分,燃油车变速箱齿轮已无法满足新能源汽车减速器对齿轮精度的要求,企业需要重新开发精度更高、承载扭矩更强的新能源汽车专用齿轮。 但齿轮行业技术壁垒较高,同时重资产特点显著,技术实力领先、资本实力雄厚的头部企业方能具备研发能力,电动化趋势下的齿轮需求有望进一步向龙头企业集中。
基于以上分析, 我们推荐技术实力、 市场份额领先, 实力雄厚的车辆齿轮龙头企业: 双环传动、 精锻科技。
本周投资策略及重点推荐: 随着产业复苏势头向好, 建议关注行业龙头,如长城汽车、 长安汽车、 华域汽车、中鼎股份等;节能、新能源和智能网联等优质赛道的核心标的,如拓普集团、华阳集团、 威孚高科、均胜电子等;“国内大循环”带来的国产替代机会,如湘油泵、万里扬、星宇股份等; 商用车、 后市场等领域的潜在机会如福田汽车等。
本周推荐组合:湘油泵 20%、中鼎股份 20%、 华域汽车 20%、 拓普集团 20%和星宇股份 20%。
风险提示: 汽车销量不及预期;汽车产业刺激政策落地不及预期; 市场竞争加剧的风险;疫情控制不及预期。